2000年台灣經濟景氣預測

台灣進入景氣循環的開始

　　1999年以來，隨著金融風暴的陰霾逐漸遠颺，全球景氣復甦跡象轉趨明朗，其中美國經濟仍持續高成長、低通膨與低失業率之繁榮景象；日本經濟由谷底向上翻升；歐元地區經濟成長雖呈遲緩，但仍維持1．5％以上之正成長；而亞洲各國因區域內貿易復甦，加上國際資金回流東亞金融市場，景氣復甦更為明顯。

1999年台灣經濟回顧

　　與國際景氣相輝映，台灣經濟情勢也如倒吃甘蔗般漸入佳境。首季經濟仍持續受到1998年第四季以來台灣景氣低迷及企業爆發財務危機之影響，實質經濟季成長率僅4．26％；但第二季經濟成長則因國際景氣回升推動而大幅反彈至6．54％。累計上半年台灣經濟成長率達5．4％，景氣脫離谷底的跡象至為明顯，並顯示台灣經濟邁入第10次景氣循環的開始。第三季受到921集集大地震的影響，生產暫時受挫，民間需求也受到衝擊，致使第三季實質經濟成長率僅為5．14％。總結而言，台灣1999年前三季景氣明顯呈現「外熱內涼」的現象。

　　如前所述，在國際景氣逐漸復甦的有利環境下，台灣出口一反1998年大幅衰退情況而表現亮麗；9月份進出口金額雖受到921集集大地震的不利衝擊而使得成長率下降，但10月份隨即大幅反彈回升。累計1至10月出口值較1998年同期成長8．7％（按美元計算），貿易出超金額87．8億美元，成為帶動台灣經濟成長的最主要動力。

　　至於台灣需求則略顯疲弱，其中民間消費雖仍維持成長，但民間投資的成長卻與預期目標相去甚遠，加上921大地震的衝擊，使得台灣整體需求成長更加緩慢。此外，1999年台灣失業率有逐漸升高的趨勢，但物價則維持平穩，以二者加總的痛苦指數而言，台灣在東亞國家中仍名列前茅。

　　另外，由於1998年第四季台灣景氣跌入谷底，廠商對景氣的看法也趨於悲觀。根據台灣經濟研究院每月對廠商所做的景氣動向調查，1998年11月廠商看好當月景氣之比例僅9．8％；相對地，持平比例為42．4％，看壞比例則高達47．8％。

　　1999年景氣開始好轉，3月廠商看好當月景氣之比例回升至44．9％，持平比例為41．4％，看壞比例則大幅下降為13．7％。8月份受到兩岸關係緊張情勢影響，廠商對當月景氣看好之比例降至14．8％，持平比例為53．5％，看壞比例則上揚至31．7％。

　　9月雖遭受集集大地震衝擊，但廠商對當月景氣持樂觀看法的比例仍達28．7％，與看壞比例28．8％相當，顯示地震對台灣經濟景氣雖造成一定程度影響，但並未明顯降低當月景氣情勢。

　　10月份由於各項經濟指標均明顯好轉，反映在廠商對該月景氣看法上，看好的比例大幅回升至40．7％，持平比例為40．3％，看壞的比例則下降為19．0％。

　　若以廠商對未來半年景氣看法來分析，自1998年7月以後，廠商對未來景氣動向即呈悲觀看法，1998年10月時廠商看好未來半年景氣者僅占全體問卷回收廠商家數之19．1％，看壞比例則達32．4％。以問卷結果印證實際經濟情勢，1998年第四季台灣經濟果然跌落谷底。

　　然而，此情況在進入1999年後立即出現明顯變化。1999年2月看好未來半年景氣之廠商比例已回升至43．8％，看壞比例則下跌至14．4％；之後第二季經濟成長果然大幅反彈，顯示廠商對未來半年景氣的看法，確能領先反映經濟未來發展。以此觀之，1999年9月廠商看好未來半年景氣之比例為37．6％，看壞的比例僅11．8％，顯示921大地震並未明顯降低廠商對未來景氣會好轉的預期。

　　台經院綜合上述廠商看法及其他相關指標編製成「製造業廠商營業氣候測驗點」，1998年12月為89．72點，創下該年度之最低水準。1999年元月營業氣候測驗點開始呈現上揚定勢，1999年3月反彈至98．92點，7月時更達到106．71點，8月時雖小幅滑落至105．25點，但仍處於相對歷史高檔。9月又回升至106．65點，顯示1999年以來景氣逐漸好轉之趨勢，並未受到兩岸關係緊張及地震之嚴重干擾。10月更進一步增加為108．27點，創下1986年12月以來的新高水準。（見圖一）

2000年台灣經濟展望

　　從國際經濟環境來看，全球景氣目前仍處於穩定復甦的狀態，根據國際貨幣基金（IMF）於1999年9月所發佈的全球經濟展望，1999年全球經濟成長率可望達到2．8％，預測2000年為3．4％。在此有利之國際環境下，台灣出口可望遠離1998年大幅衰退之陰影而有較佳表現。

　　921大地震雖然對1999年經濟成長造成一定程度的影響，但台灣產業應變能力迅速，必能將震災之損害降至最低。整體而言，由於出口持續暢旺，及民間投資陸續展開，台經院估計1999年全年經濟成長率將可維持在5．54％的水準（見表一）。

　　展望2000年，隨著全球景氣復甦腳步加快，出口可望延續1999年的佳績，民間投資在高鐵BoT案，以及其他大型投資案的帶動下也將有較高的成長；加上政府在災後擴大重建支出，將可有效彌補民間消費需求的不足，預測2000年全年經濟成長率將達6．02％。

　　受集集大地震之影響，第四季民間消費成長將略為減緩，估計1999年全年成長率為5．62％。2000年隨著景氣持續好轉、股市活絡、就業情況改善，以及震災不利影響逐漸淡化，加上將於3月舉行的總統大選，預期將使民間消費回復至6．05％的成長。由於景氣持續向上攀升，經濟展望趨於樂觀，加上政府擴大內需政策及金融機構調降營業稅，有助於舒緩信用緊縮問題，民間投資也將加速回升。

　　其中機械設備投資在半導體產業復甦、國際整合元件大廠（IDM）釋出訂單，以及薄膜電晶體液品顯示器（TFT─LCD）等光電產業前景看好之下，廠商將恢復延緩的投資計劃，其他如工商綜合區、民營電廠及工業區等投資項目也將持續增加。

　　因此，估計1999年全年民間投資成長率，將可由上半年的負成長轉為正成長3．21％；2000年更可望加速成長8．98％。

　　政府投資方面，由於地震災後重建，政府預期將投入新台幣1，300億元，其中包括近900億元新增的公共建設經費，估計1999年全年政府投資成長率為7．32％，2000年更高達17．38％。

　　對外貿易部分，由於國際景氣持續看好，台灣出口仍將維持強勁成長；加上1998年基期（比較的基準點）較低，1999年全年按美元計算的成長率將達6．56％，2000年則為3．11％。進口在台灣景氣轉佳、機器設備需求增加，以及災後重建需求之導引下，也將有較大幅度的成長。1999年全年按美元計算的成長率估計為3．16％，2000年提升為5．67％。

　　物價方面，由於國際農工原料及能源價格將隨著全球景氣復甦而逐漸走高，加上新台幣升值幅度減緩，及1999年基期相對偏低等囚素，2000年躉售物價將呈現較大漲幅。1999年躉售物價受前三季下跌影響，全年年增率估計僅為負4．62％，2000年則上揚至2．96％。

　　至於消費者物價則受到台灣需求未明顯大幅成長，資訊電子產品因技術、生產力提升及市場競爭激烈仍有降價空間，以及台灣即將加入世界貿易組織（WTO）降低關稅或開放進口、房市不振使得租金上漲不易、電信服務費持續調降等因素，消費者物價將呈溫和上漲。估計1999年全年消費者物價上漲年增率僅0．35％，2000年則上升至2．39％。

　　股市方面，雖受地震影灣，短期內處於盤整局面，但隨著台灣景氣復甦、貨幣供給寬鬆、外資持續看好亞洲股市而不斷加碼，以及震災衝擊逐漸淡化等因素，股市未來將呈現長多格局。

　　近期摩根史坦利國際公司（MSCI）宣佈將台股權值比重提高至100％，預期2000年起將吸引更多外資進入市場，對股市有推波助瀾的作用；唯股市易受非經濟因素干擾而呈現較大幅度波動，個股表現仍需視產業前景及個別公司營運狀況而定。

　　匯率方面，隨著國際外匯市場美元逐漸走弱、日圓逐漸定強，台灣經濟基本面改善，以及外資持續匯入等影響，新台幣將可擺脫震災影響而恢復升值態勢；唯在央行調控下，新台幣仍將呈現緩步升值的走勢。估計1999年第四季新台幣兌美元平均匯價為31．75元，全年平均匯價為32．29元，2000年全年平均匯價升值為31．00元。

　　利率方面，由於金融機構資金寬鬆，以及央行適時調控，短期內利率定勢仍將保持平穩；未來隨著景氣好轉、Y2K來臨，以及震災後重建資金需求轉為殷切等因素，預期將使利率緩步上揚。以隔夜拆款利率為例，估計1999年全年平均值為4．80％，2000年則上揚至5．5％。

不確定性因素

　　國際經濟方面，由於美國勞動市場依然看緊，再加上第三季GDP（國內生產毛額）成長率達5．5％的高水準，通膨壓力尚未消弭，美國聯邦準備理事會（Fed）在1999年已升息三次，未來仍有可能再度升息，以防範通膨擴大。受此影響，美國股市及債市未來可能出現盤整走勢。由於美國股市的榮枯牽涉全球資金流向，如果美國股市出現較大幅度的修正，將對全球經濟及金融市場造成干擾。

　　其次，是日圓與人民幣的走勢。倘若日圓升值過劇，將延緩日本經濟復甦的速度，進而影響台灣對日本的出口；但對出口至世界市場（尤其是與日本競爭的高科技產品）則屬有利；此外，日圓升值也將造成台灣自日本進口的機器設備成本增加。而人民幣雖因1999年下半年中國大陸出口逐漸改善而降低貶值機率，由於中國大陸景氣仍處低迷，且其他貨幣及財經政策似乎無法達成預期效果，一旦中國大陸為刺激景氣而讓人民幣貶值，將會打擊東南亞國家的出口，影響其經濟成長，進而可能波及台灣實質經濟及金融市場的穩定。

　　再者，隨著2000年電腦蟲危機（Y2K）的來臨，全球無不採取各項可能的因應措施；雖然Y2K對台灣經濟影響尚難以評估，但倘若危機爆發而處理不當，將造成金融交易、交通運輸、電力供應系統及其他體系的癱瘓，對經濟造成重大不利的影響。

　　因此，政府部門及相關單位應早做好準備，使台灣能安然度過此挑戰。

（吳榮義為台灣經濟研究院院長）